由中（zhōng）国物流（liú）与采购联（lián）合会调查（chá）、发布的2018年11月份（fèn）中国大宗（zōng）商品指数为99.6%，跌至近九个月以来的最（zuì）低点。各分项指数中（zhōng），供应指数和销（xiāo）售指数自高位回落，库存指数继续上升，价格指数明（míng）显下降（jiàng）。从本月数据的变化情况来（lái）看，当前国内大宗商品市场供需有所失衡（héng），商品库存持续积压，市场下行压力加大（dà）。12月份，随着气温继（jì）续下降、采暖季工地停工增加，以（yǐ）及房地产投资连续（xù）下滑、基建投资处于历史低位和年末资金（jīn）紧张等因素的影响下，预计后期国内大（dà）宗（zōng）商品（pǐn）市场需求将会进一步萎缩，商品（pǐn）价格（gé）也将进一步趋弱向下。
  一、商品供应增速回落
  2018年11月份，大宗商品供（gòng）应指（zhǐ）数自上（shàng）月的（de）近五（wǔ）个月（yuè）高点回（huí）落，为101.5%，较上月回落3.0个百分点（diǎn），显（xiǎn）示（shì）随着利润下降以及限产政策正式开始实施（shī），部分（fèn）商品生产减（jiǎn）少，商品整（zhěng）体供应增（zēng）速出（chū）现（xiàn）回落。从各主要商品（pǐn）中，本月原煤和有色金属（shǔ）供应量出现回落态势，钢铁、铁矿石、化（huà）工和汽（qì）车供应量虽有所增加，但增速出（chū）现回落（luò），成品油供（gòng）应量受产量增长的影响而（ér）有所（suǒ）增加。
 

  1、钢铁供应增速持续下滑
  2018年11月份，钢铁供（gòng）应量较（jiào）上月增加0.3%，增速较上月减（jiǎn）缓3.5个百（bǎi）分（fèn）点，连续两个（gè）月出现（xiàn）减（jiǎn）缓态（tài）势。从钢厂生产情（qíng）况来看，本月初，江苏地区钢企为迎接上海进（jìn）口博览会召开，以及完成秋（qiū）冬季环保达标要求，沙钢、中天、永（yǒng）钢等多家（jiā）钢企积极响（xiǎng）应（yīng），进一步加大（dà）减（jiǎn）产减排任务（wù），部分钢厂限产力度达到50%-60%。11月以来雾霾（mái）天气频（pín）发，先是京津冀及周边地区出现严（yán）重雾霾，河北（běi）、山（shān）西等省加强大气环（huán）境执（zhí）法行动，部分企业收（shōu）到（dào）时（shí）间段（duàn）内错峰生产（chǎn）通知（zhī）。11月下旬，随着冷空气南下影响，华东大（dà）部出现（xiàn）严（yán）重（chóng）雾霾天气，多省开展相应减排措施。另外，受本（běn）月国内钢价大幅暴跌，尤其板材钢企早已跌破成（chéng）本线（xiàn），近期（qī）新钢、天钢（gāng）、莱钢、安钢等多家钢企安排减产检（jiǎn）修（xiū），国内高炉开工率持续小幅回（huí）落，导致钢铁产量不断下（xià）降。11月份，钢（gāng）铁行（háng）业PMI生产指数为（wéi）47.6%，环比下降8.1个（gè）百分点，为今年3月份以来的最低。10月份我国粗（cū）钢（gāng）日均产（chǎn）量266.29万吨（dūn），较9月（yuè）份（fèn）下降1.19%，但依然（rán）处于（yú）今年相对高位。当前国内钢厂库存统计已连续四（sì）周累库，后期钢厂（chǎng）减产检修安排相应增多，预计12月份国内钢铁总体（tǐ）供给量将继（jì）续收缩。
  2、煤炭供应（yīng）有所减少
  2018年11月份（fèn），原煤供应量较上月减少3.8个（gè）百（bǎi）分点，显示煤炭整体供应有所下（xià）降（jiàng）。为了迎接可能随时到来的中央环保（bǎo）督察“回头（tóu）看（kàn）”，进（jìn）入9月份之后，陕西明显（xiǎn）加（jiā）大了环保检查（chá）力度，尤其是作为煤（méi）炭主产（chǎn）区的神（shén）木和府谷两县市，均成立（lì）了由环保、安监（jiān）、公安等多个（gè）部门组成的联合（hé）检查（chá）组，对煤（méi）矿和煤场环（huán）保（bǎo）问题进行检查。为了规避风头，部分没有筒仓和煤棚的中小煤矿主动停产（chǎn）或减产，部分证照不全（quán）的违规生产煤矿主动停产，导致煤（méi）炭产量整体受到一定影响，直到10月（yuè）底，神府地区部分（fèn）煤（méi）矿生产仍（réng）然（rán）受到环保检查影（yǐng）响。煤炭主产区陕西（xī）榆林（lín）环保检查频繁，导致（zhì）部分中小煤（méi）矿产量受到一定影响（xiǎng），市场供（gòng）应整体受限。此外，虽（suī）然进口煤政策年底前通关不理想，但（dàn）年底（dǐ）前采（cǎi）购（gòu）计（jì）划基本已结束，下月采购多数（shù）是明年（nián）1月份的计划。预计后（hòu）期国内煤炭供（gòng）应仍将有所下（xià）降。据国家统计局数据显（xiǎn）示，10月份，国（guó）内原煤产量为30512.1万吨，较（jiào）9月份减少0.3%。同比增幅加大的主要原因是去（qù）年同（tóng）期产量比较低（dī），而环比产量下降的原（yuán）因还是受安全及（jí）环保因素影响。9月份（fèn）全国（guó）日均原煤产量达到1020万吨（dūn），而（ér）在（zài）10月份受多起煤矿矿难影响，全国日均原煤产量降到了984万吨，环比9月份（fèn）每天的产（chǎn）量减少了36万（wàn）吨（dūn）。另据海关（guān）数据显（xiǎn）示，我国（guó）10月份（fèn）进口煤炭2307.9万吨，环比下降（jiàng）8.19%。1-10月份（fèn），全国（guó）共进口（kǒu）煤炭（tàn）25204万吨，同比（bǐ）增长11.5%，增速较去（qù）年同期（qī）减缓0.6个百分点。产量叠加进口量下降，11月份国内煤炭（tàn）供应量有所（suǒ）下降。
  3、成品油供应继续增（zēng）加
  2018年11月份，国内成品（pǐn）油（yóu）供（gòng）应指数为106.8%，指数两连升，显示国内成品油供应继续增加。据国家统计（jì）局（jú）数据显示，2018年（nián）10月份，国内原油加工量（liàng）为（wéi）5278.4万吨（dūn），较（jiào）9月份增加2.8%。其中，10月国内汽油产量（liàng）为1239.8万吨，环比增加5.8%，同（tóng）比增加6.3%；国内柴油产量为1492.6万吨，环比（bǐ）增加2.7%，同比减少9.2%。1-10月国内柴油产量累计为14761.9万吨，同（tóng）比减少2.6%。从生产端来（lái）看，10月，庆阳（yáng）石化300万（wàn）吨（dūn）/年常减压装置依然处于检修状态。另（lìng）外辽河石化、华北（běi）石化以（yǐ）及金（jīn）陵石（shí）化共（gòng）计950万吨/年常减压装置复工，而大连石化和宁波大榭共计1400万吨/年常减压装置进（jìn）入检修状态，不过国（guó）内成品（pǐn）油价格的高挂，促使炼厂加工积（jī）极性上升（shēng），另外，第三（sān）批成品油（yóu）出口配额（é）已经下（xià）发，受此提振，原油加工量进一步上涨，提振汽、柴油产量增加。纵观后市，12月份国内主营炼厂（chǎng）并（bìng）无开工检修计划，不过年底炼厂（chǎng）追求终端利（lì）润，加之（zhī）10月中下旬（xún）开（kāi）启（qǐ）的外盘跌势，均为年底炼厂利润完成的阻碍。预计炼厂原油加工量将有所减少（shǎo），继而打（dǎ）压汽、柴（chái）油产出，后期国内成品油供（gòng）应或将有所（suǒ）下降。
  二、终（zhōng）端需求淡季（jì）回（huí）落
  2018年11月份（fèn），大宗商品销售指数跌至2017年5月份以来的（de）最低水平，为96.8%，较上月回落（luò）5.9个百分点，显（xiǎn）示（shì）淡季来临（lín），大宗商品市场终（zhōng）端需求和前期（qī）相比出（chū）现明（míng）显下降（jiàng）。各主要商品中，除原煤和成品油销（xiāo）售（shòu）量有所增长外，且成品（pǐn）油销售增速回落，其（qí）余品种均出现明显下滑的态势（shì）。从终（zhōng）端市场情况（kuàng）来看，房（fáng）地产（chǎn）支（zhī）撑作用明显减弱，数（shù）据显示，1-10月房地产开发投资（zī）同比增长（zhǎng）9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百（bǎi）分点。1-10月房屋新开工面积增长（zhǎng）16.3%，增速回（huí）落0.1个百分点。土地购置（zhì）面积同比增长15.3%，增速比1-9月份下降0.4个百（bǎi）分点。土地成交价款增长20.6%，增速（sù）回落2.1个百分点。可（kě）以看出（chū），房（fáng）地产开发投资在10月（yuè）份出现回落，各项指标（biāo）基本均有一定拐头迹象，表明房地产的需求增（zēng）速存（cún）在收缩趋势。1-10月基（jī）础（chǔ）领（lǐng）域（yù）投资增速（sù）出现年内首次回升，同比增长3.7%，比前（qián）三季（jì）度加快0.4%，虽基建补短板（bǎn）效果初显，但依然处于低（dī）位。11月份受天气转冷影响，北方需求（qiú）明显减少，而广大南方地区降温降雨天气较多，市场需求整体下滑。总（zǒng）体来看，12月份北方区域终端需（xū）求（qiú）将大幅锐减，南方区域需求进一步（bù）下滑（huá），预计下（xià）月国内大宗商品（pǐn）市场需求仍将明显减量。
 

  1、钢铁（tiě）销售量（liàng）再度下降
  2018年11月份（fèn），钢铁（tiě）销售指数再度回落，较上月（yuè）回落7.9个百（bǎi）分点（diǎn），至96.4%，指数（shù）跌至今年3月份以来的（de）最低（dī）水平，显示（shì）随着北方（fāng）天（tiān）气转冷以及南方多雨，户（hù）外终端施工受到干扰，尤其国（guó）内钢价（jià）大幅下跌，市场恐慌情绪加重，终端采购（gòu）有意放（fàng）慢采购，市场成交明显减（jiǎn）弱，钢铁（tiě）销售量明显下滑（huá）。11月份，新订单指（zhǐ）数为35.4%，环比大幅回落16.9个百分（fèn）点，为2015年12月份以来的最低。从西本（běn）新干线监测的沪市终端线螺采购（gòu）数据来（lái）看（kàn），11月份沪市线螺终端日（rì）均采购量下（xià）降28.51%，较上月有明显萎缩。当前宏（hóng）观经（jīng）济数据表（biǎo）现下滑（huá），地方债发行高峰褪去（qù），央行多日零投放零回笼，市场（chǎng）预期需（xū）求不（bú）乐观。考虑12月（yuè）份处于（yú）传统消费淡（dàn）季，季（jì）节性降温北方工地陆续停工，南方（fāng）地（dì）区需（xū）求（qiú）也（yě）将逐步（bù）减（jiǎn）量，以及年末（mò）资金紧（jǐn）张等因素影响，预（yù）计（jì）12月份国内钢市需（xū）求将会（huì）继续降低。
  2、铁矿石销售量明显下（xià）降
  2018年11月份（fèn），国内（nèi）铁矿（kuàng）石销（xiāo）售（shòu）指数（shù）为94.6%，指数跌至2017年6月份以来的最低水平，且销售量时隔（gé）七个月后再度呈现（xiàn）下降趋势。从市场情况来看，11月份以（yǐ）来，由于国内成品材（cái）价格暴跌，钢企利润大幅（fú）收窄，多数（shù）钢企按需采购，中低品（pǐn）矿更受青睐（lài），加之下游季节性需求下降，叠（dié）加冬季环保（bǎo）部分钢企限产，铁矿石消费量明显减少（shǎo）。11月份，钢铁行业PMI原材料采购量指（zhǐ）数为45.9%，环比下降（jiàng）15.9个百分点，跌至2016年7月（yuè）份以（yǐ）来（lái）的最低。
  3、煤（méi）炭需求（qiú）持续回升
  2018年11月（yuè）份，煤（méi）炭销售量较上（shàng）月增加1.1%，增速加快1.0个百分（fèn）点，是所有监测品种中唯一（yī）一个销量增（zēng）速加（jiā）快的品（pǐn）种，显示当（dāng）期煤炭本月需（xū）求有所（suǒ）释放。从市场情况来看（kàn），随着冬（dōng）季（jì）气温进一步下降，居民用电增加带动沿海六大集团主要电厂（chǎng）耗煤（méi）量震（zhèn）荡走高，日均水平上（shàng）涨至（zhì）56万吨上下（xià）。同时，由于水泥旺季（jì）需求强劲，长三角市（shì）场供（gòng）不应求，价（jià）格涨至年内新高，利润驱动下厂商生产积极性高涨，江浙沪一带的（de）水泥厂在（zài）北方（fāng）港寻（xún）货增多，并（bìng）且对高价（jià）高卡优质煤的接受（shòu）度较高，拉动（dòng）煤炭需求释放（fàng）。另外，进口煤限制政策严格执行，需求向国（guó）内回流。进口煤（méi）总量平控指标出台后，相关部（bù）门（mén）严格执（zhí）行落（luò）实，仅对困难较大的电厂用煤施行定（dìng）向放松政策，随着（zhe）港口配额用尽，通关难度愈发加大，终端外贸（mào）煤的采购压力转移（yí）至国内，内贸煤市场货盘增多。综合来看（kàn），专家预判今冬大概率暖冬，煤炭（tàn）消费需求或不及市（shì）场预期，而且电企“高库存、低日耗”运行已成常态，消费高峰时（shí）段采（cǎi）购需求释放将有（yǒu）限。预计后（hòu）期国内煤炭需求增速或将回落。
  4、成品油销（xiāo）售增速持续回（huí）落
  2018年11月份，国（guó）内成（chéng）品油销售较上月增（zēng）加（jiā）0.3%，增速较上月回落（luò）2.1个百分点，指数为近九个（gè）月以来的最低，且销（xiāo）售增速连续三个月减缓（huǎn），显（xiǎn）示当前（qián）终（zhōng）端（duān）市场对成品（pǐn）油需求受抑，成品油销售趋（qū）于清淡。不过从指（zhǐ）数的（de）情况来看，国内成品（pǐn）油销售量已连（lián）续九（jiǔ）个月呈现上升（shēng）态势，本月增速继续回落，也和前期基数较高有关，整体看国内成品油需求尚可（kě）。从市场情况来看，11月（yuè）份，国（guó）内（nèi）多地气（qì）温（wēn）继续下行，汽油终端需求平稳，业者（zhě）操作积极性偏低。据（jù）乘联会发布的数据显（xiǎn）示，10月份我国汽（qì）车总（zǒng）体销售238.01万辆，环（huán）比下降0.58%，同（tóng）比下降11.70%。2018年10月（yuè），汽车产（chǎn）销（xiāo）量环（huán）比均呈一定下降，同比降（jiàng）幅更为明显，延续了7月份以来下（xià）降走势。1-10月，汽车产销同比双双下降，为今年（nián）首（shǒu）次负增长。柴油市场（chǎng）方面，随着天气转冷，北方地区置换负号油品，柴（chái）油刚需支撑有限，而今年“双十一”物流消耗对柴（chái）油市场的支撑也并不如预期（qī），利空持（chí）续占据（jù）市场，业者操作缺乏信（xìn）心，终端客（kè）户也多（duō）为按需备（bèi）库，本月（yuè）市场整（zhěng）体（tǐ）交投（tóu）黯淡为主。纵观后市，汽油终端（duān）需求（qiú）会随着气（qì）温的降低（dī）遇冷（lěng），加之汽车市场提前遇冷（lěng），1-10月（yuè）产销（xiāo）量双双下降（jiàng），为今年首次负增长，汽油（yóu）需求受抑，市场或（huò）持续清淡（dàn）购销。柴油市场（chǎng）方面，进入12月，因天气寒冷，户外工程开（kāi）工率持续下（xià）降，而今年环保问（wèn）题受重点关注，北方（fāng）工业错峰（fēng）限产（chǎn）覆盖（gài）范围增加，柴油需求预（yù）计将有（yǒu）影响。综（zōng）合来看，12月份（fèn），随着气（qì）温的（de）进一步降低，国（guó）内成品油市场（chǎng）需求（qiú）或将有（yǒu）所下降（jiàng）。
  5、有色金属（shǔ）消费遇（yù）冷
  2018年11月份，国内有色金属销（xiāo）售量指数为（wéi）96.9%，指数跌至2017年7月（yuè）份以来的最低水平，国内有色金属销售量时隔两个月后再度出现下降格局。显示随着国（guó）内已经进入需求淡季，有（yǒu）色金（jīn）属（shǔ）消费遇（yù）冷。从终端市场来看，今年1-10月份，我国汽车累计产量为（wéi）2322.6万辆，同比减少（shǎo）0.4%,同比增速（sù）比去（qù）年降低5.7个百（bǎi）分点。1-10月份（fèn），我（wǒ）国汽车累计（jì）销量（liàng）为2287.09万（wàn）辆，同比下降0.06%,比（bǐ）去年同期增速下降4.16个百分点（diǎn）；房地（dì）产方面，我国房屋竣工面积为57391.81万平方米，同比下降12.53%，同比增速比（bǐ）1-9月降低1.16个百分点；家电方面，10月份，国（guó）内电冰箱产量为（wéi）685.8万台，较（jiào）9月份减（jiǎn）少（shǎo）4.9%，同比增加5.2%，但增速较去年（nián）同期大幅减缓13.4个百分点；空（kōng）调产量为1356.8万（wàn）台，较9月份减少15.6%，同比减少0.4%。
  6、汽车销量明显下降
  2018年11月份，汽车销售（shòu）量指数两连降至93.3%，指数水平跌（diē）至2017年7月（yuè）份以来的最低水（shuǐ）平，显示当（dāng）前（qián）市场需求量（liàng）明（míng）显（xiǎn）降低，汽车销量大幅（fú）下降（jiàng）。从（cóng）市场情况来看，由于受到经济大环境（jìng）的影响（xiǎng），汽车市场整体需求量降低，特别是经销商集客（kè）量下降，到（dào）店人（rén）数减少（shǎo），加之部分消费者观（guān）望国六车型，等待国五降（jiàng）价，11月份国内汽车（chē）销售量明显减少。据中国汽车工业协会数据显（xiǎn）示，今年（nián）10月，中国车市新车（chē）销量同比下跌13.2%，连（lián）续（xù）4个月出现下滑（huá）。而根据乘联会公布的11月周零售（shòu）数（shù）据显示（shì），日均（jun1）零（líng）售量（liàng）为4.2万（wàn）台，同比暴跌32%，跌幅相比10月再次扩大（dà）。另据中国（guó）汽车流通协会数据显（xiǎn）示（shì），11月份，汽车（chē）市场需求指数降至15.2%，较上（shàng）月大（dà）幅回落9.7个百分（fèn）点；平均（jun1）日销量指数为28.5%，较上（shàng）月（yuè）回落0.6个百（bǎi）分点。数据（jù）表明汽车销（xiāo）售高速增长状态告一段落，预期将持续一段较长时（shí）间的低增长态势。
  三、商（shāng）品库（kù）存仍在积（jī）聚
  2018年11月份，大宗商品库存指数为102.5%，指（zhǐ）数虽较上月（yuè）回（huí）落0.5个百（bǎi）分点，但仍（réng）为近八（bā）个（gè）月的（de）第二（èr）高（gāo）点（diǎn）。从本月指数（shù）的（de）变化情况来看（kàn），虽本月商品供应增速放缓，但在消费端进入传统淡（dàn）季后（hòu），商（shāng）品库存继（jì）续出现（xiàn）积压，市场（chǎng）库存压力持（chí）续加大。各主要商品中，本月除有色（sè）金属库存有所下降外，其余（yú）品种（zhǒng）均呈现增长态势，且除原煤（méi）库存增速有所回落外（wài），其他品种库存增速均有所增加。
 

  1、钢铁库存有所增加
  2018年11月（yuè）份，钢铁库（kù）存量较上月增长（zhǎng）1.8%，增速较上月（yuè）加快1.0个百分点，显示由于北（běi）方施工陆续（xù）停（tíng）止（zhǐ），下游行业用钢需求有所下（xià）降，加上钢价大幅波动，下游行业购买意愿下降（jiàng），钢材市场库存有所（suǒ）上升。据西本（běn）新干线监测库存数据显示，截（jié）至（zhì）11月30日，国内主要（yào）钢材（cái）品种库存总量（liàng）为832.81万吨，较10月末减少155.08万吨，降幅15.70%；但较去年同期（2017年11月30日（rì）的（de）801.95万吨）增加30.86万（wàn）吨，增幅为3.85%。从（cóng）钢厂库（kù）存来看，据（jù）中钢协数（shù）据显示，截（jié）至11月中旬末，重点（diǎn）钢铁（tiě）企（qǐ）业钢（gāng）材库存（cún）量为1327.11万吨，旬环比增加104.23万吨，上升8.52%；较（jiào）去年同期重点企业钢材库存量增加100.11万吨。市场库（kù）存（cún）和钢（gāng）厂库存（cún）合计较（jiào）去年同期增加131万吨，而上月为减少（shǎo）0.6万吨，整体库存水平明显高于去年同（tóng）期（qī）。
  2、有（yǒu）色金属库（kù）存下（xià）降
  2018年11月份，有（yǒu）色（sè）金属（shǔ）库存量较（jiào）上月（yuè）减（jiǎn）少0.9%，时隔五个月以后再度显（xiǎn）现下降（jiàng）格局。在今年的有色市场上（shàng），冶炼端的低库存一直存（cún）在，并给价格带来支撑，直到目（mù）前（qián）为止，铜（tóng）、锌（xīn）、铅、镍仍维持着历史同（tóng）期（qī）的低库存，铝库存边际上也一直在下滑。从（cóng）市场监测（cè）的各品种来看，今年6-8月份，铜库（kù）存同比（bǐ）增量明显下降，9月（yuè）至（zhì）今，库存继续（xù）下滑，且（qiě）低（dī）于往年（nián）同期水平，去库速（sù）率继续加快，且明显（xiǎn）快于往（wǎng）年同（tóng）期；今（jīn）年1-6月份（fèn），锌库存同（tóng）比增量上（shàng）升，但7-10月份，库存走低，且同比增（zēng）量连（lián）续（xù）下降（jiàng），且锌（xīn）库存去库（kù）速率加快，并快于往年同（tóng）期；再看到铅，2018年上半年，铅库存（cún）低于（yú）往年同期，同比增量回落（luò），且去库速率较往年（nián）同期加快，7-8月份，库存同比增量回升，且去库（kù）速（sù）率慢于（yú）往年同（tóng）期，导（dǎo）致铅（qiān）价回落。不过9-10月（yuè）份，库存同比（bǐ）增（zēng）量减（jiǎn）少（shǎo），且去库（kù）速（sù）率快于往年同期（qī），铅价开始反（fǎn）弹。再看到（dào）镍，此前（qián）镍的低库存被市场普遍作（zuò）为镍（niè）价底部（bù）的一个重要支撑，不管是库存绝对量（liàng）还是库存消费（fèi）比在最（zuì）近一年基（jī）本（běn）都处在（zài）近年来较低的位置。进入3季度（dù）之后，国内原生镍（niè）库存绝（jué）对量及库存消费比仍在走低，但（dàn）同比的降幅已经开始在收窄；铝是今年有色市场（chǎng）的“异类”，按绝对规（guī）模看，目前电解铝的库（kù）存并（bìng）不算低，但是从2季度开始库存（cún）边（biān）际上（shàng）一直在下降（jiàng）。进入4季度之后，铝锭库存（cún）继（jì）续下滑，尽管目前134万吨的规模仍高于2013-2016年，但已（yǐ）经低（dī）于2017年同期水平。10月份的库存消费比同（tóng）样继续走低，且低于2017年同期水平。另外，以（yǐ）年初为基准来看，目前铝锭库存（cún）及库（kù）存消费比（bǐ）仍保持着去库节（jiē）奏，年（nián）内去库幅度已（yǐ）经（jīng）接近（jìn）历（lì）史峰值，并显著好（hǎo）于2017年同期水（shuǐ）平（píng）。
  3、汽车（chē）库存大幅增长
  2018年11月（yuè）份，汽（qì）车库存（cún）指数两连升至（zhì）107.7%，指（zhǐ）数水平达到2017年（nián）9月份以（yǐ）来的最高，本月库存增速较上月加（jiā）快（kuài）1.8个百分（fèn）点，显示随着汽车市场整体需求量（liàng）降低，汽（qì）车库存压（yā）力进一步（bù）加（jiā）大。据中国汽车流通协会发布（bù）的最（zuì）新一（yī）期“中（zhōng）国汽（qì）车经销商库（kù）存预警指（zhǐ）数调查”VIA（Vehicle Inventory AlertIndex）显示，11月份（fèn）汽车经销商库存预警指数（shù）为75.1%，环比上（shàng）升8.2个（gè）百分点，同比（bǐ）上（shàng）升25.32个百分点，该指数（shù）已连续10个月处于警戒线之（zhī）上。
  综合（hé）来看，11月份，国内大宗商品市场淡季（jì）特征（zhēng）显现，终端需求季（jì）节性回落，市场供（gòng）需有所失衡，库（kù）存持续积聚，商品（pǐn）价格整（zhěng）体下跌。进入（rù）12月份（fèn），需求淡季回落（luò）的局面仍将（jiāng）延续，虽说当前商品生产整体已（yǐ）进入下（xià）降通道，但后期如果减产（chǎn）幅度达不到预期，市场供（gòng）需失衡的矛（máo）盾将会进一步加深。目前，中美关税战暂停，短期（qī）市场情（qíng）绪偏乐观（guān），但国内制（zhì）造（zào）业下行压（yā）力仍不容忽视、年末资金紧张（zhāng），加（jiā）之美联储加（jiā）息（xī）预期强烈，预（yù）计后期商（shāng）品价格或将继（jì）续（xù）回落。
  1、制造业下行压（yā）力仍不（bú）容忽视，后期走势具有回（huí）稳（wěn）基础（chǔ）
  中（zhōng）国物流与采购联合会、国家统计局服务（wù）业调查中心发布的2018年11月份中国（guó）制造业采购经理指数（PMI）为50%，环比下（xià）降0.2个百分点，落至荣枯（kū）线水平（píng），显示（shì）下行压力仍不容忽视。细分指数显示，当前国内供（gòng）需小（xiǎo）幅（fú）下降，原材料（liào）价格和（hé）产成品（pǐn）价格明显（xiǎn）回落。11月份（fèn），制（zhì）造（zào）业PMI虽然继续回（huí）落，但回落主（zhǔ）要是受短期（qī）季节性因素影响（xiǎng），回落（luò）幅（fú）度明显收窄，从今年以来的（de）走势来看，除最近3个月（yuè）以及2月份之外，其（qí）他月份均保持（chí）在51%以上（shàng），处在近年来的相对合理水平。从PMI来看，供需（xū）扩张基本态势仍在延（yán）续，企业原材料成（chéng）本压力（lì）有所缓解，大中型企业生产经营形势相对（duì）稳定，制造业后期走（zǒu）势仍具（jù）有平稳（wěn）基础。
  2、美国经济增速或放缓，加息（xī）或令大宗商品市场承压
  美国方（fāng）面（miàn），短（duǎn）期经济保（bǎo）持稳定，后期增速回（huí）落的概率增大。美国商务部最新公布的三季度实际GDP年化（huà）季环（huán）比（bǐ）初值增加（jiā）3.5%，高于预期的3.3%。虽然10月就（jiù）业数据表现依（yī）然强劲，美（měi）国（guó）劳（láo）工局公布的10月非农就业人口增加25万人，远高（gāo）于预期的20万人。10月私营部门员工（gōng）的（de）平均时薪同比增加（jiā）3.1%，增速同比是自2009年以来首次站上3%，失（shī）业率下降至3.7%，该数据维持在48年来的（de）最（zuì）低水平，但工业活动呈现放缓迹象，10月美（měi）国ISM制（zhì）造业指（zhǐ）数为57.7，再度低于市场（chǎng）预期（qī）值59。此外，美国中期选举结（jié）果为（wéi）经济埋下隐患，结果显示共和党虽（suī）然守住了参议院（yuàn）的多数席位（wèi），但民主党（dǎng）赢（yíng）得（dé）了众议院控制（zhì）权，而伴随着（zhe）民主（zhǔ）党（dǎng）重（chóng）新控（kòng）制众（zhòng）议院，将大概率限（xiàn）制特朗普（pǔ）继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策，在没（méi）有政策刺激的背景下，美国经济增速将放缓。近期，原油大（dà）跌（diē）将导致（zhì）美国通（tōng）胀预期弱化，虽然美联储在11月会议上维持利率不变（biàn），且（qiě）市场普遍预期下一（yī）次加息将在（zài）12月（yuè）进行，但由于近期美国国债利率上（shàng）扬导致的美股大跌（diē）已经显（xiǎn）示出（chū）市场流动性（xìng）收紧带来的后果，加（jiā）之原油（yóu）大（dà）幅下挫弱化美（měi）国通胀预期（qī），如果美联储（chǔ）继续加（jiā）息，全球经济（jì）将受（shòu）到较大冲击，从而引发（fā）商品大幅调整。
  3、中美关税战暂（zàn）停，短（duǎn）期市场情绪偏乐（lè）观
  12月（yuè）1日，国（guó）家主席（xí）习近平应邀同（tóng）美国总统特（tè）朗普于G20峰会期间共进晚（wǎn）餐，双（shuāng）方（fāng）同（tóng）意停止（zhǐ）进一步加征（zhēng）关税。外交部部长王（wáng）毅就中（zhōng）美元首（shǒu）会议举（jǔ）行中外媒体吹风会，王（wáng）毅（yì）表示中美双（shuāng）方就经（jīng）贸问（wèn）题进行的讨（tǎo）论十分积（jī）极（jí），富（fù）有建设性（xìng），两国元首（shǒu）达成共识，停止相互加征新的关税。中国国家主席习近平和美国总统特朗普于（yú）G20峰会期间的会谈（tán）已经结（jié）束。美方（fāng）决定自2019年（nián）1月1日起不对（duì）中国商品加征（zhēng）额外关税，双（shuāng）方（fāng）的（de）谈判仍将继续。两国元首（shǒu）指（zhǐ）示双方（fāng）经（jīng）贸（mào）团队加紧磋商，达成协议，取消今年（nián）以来加（jiā）征的关税，推（tuī）动双边经贸（mào）关系尽快回（huí）到（dào）正常（cháng）轨道，实（shí）现（xiàn）双赢。全球最大的两个经济体在贸易冲突上的（de）妥协，至（zhì）少（shǎo）意味着短期内全球多边贸易（yì）体系得到维持，全球化的方向没有（yǒu）根本改变（在本次G20峰会的联合声明里也有提及），这对全（quán）球经济来说（shuō），是一件好事。对经济的影响可（kě）能比较深远，效果也（yě）比较缓慢，但金融市场的反应，却是立竿见影。中美就贸易问题（tí）达成一致（zhì），会快（kuài）速（sù）提升全球金融市（shì）场（chǎng）的（de）风险（xiǎn）偏好，风险资（zī）产在短期内的压制因素减少，因（yīn）而会有一波上涨。贸易战的（de）缓和，将（jiāng）使得短期内的（de）乐观情绪推涨国内大（dà）宗（zōng）商（shāng）品市（shì）场。不过，贸易战（zhàn）缓和难以根本（běn）改变基本面，主要（yào）是（shì）地产（chǎn）周期下行，库（kù）存周期进入主（zhǔ）动（dòng）去（qù）库阶段，制造业（yè）投资（zī）增速将下降（jiàng），家电、汽车等可（kě）选（xuǎn）消（xiāo）费增速（sù）下降以及出口面临大幅下降风险。贸易战缓（huǎn）和并没（méi）有真正解除出口下行的（de）风险（xiǎn），其他行业（yè）需求下行的压力也难（nán）以改变。
  4、国内资金整体流动性明（míng）显收缩
  据央行数据，10月份新增人（rén）民币（bì）贷款6970亿，同比多增338亿元，但相比上月水平几近腰斩。社会融资规模增量7288亿元，比上（shàng）年（nián）同期大幅减（jiǎn）少4716亿元。10月末M2同（tóng）比（bǐ）增（zēng）长8%，增速比上月（yuè）末低0.3个百分点，比（bǐ）上年同期低0.9个百分点；M1同（tóng）比增长（zhǎng）2.7%，增速比上月（yuè）末低（dī）1.3个百分点，比上年同期（qī）低（dī）10.3个百分（fèn）点；M0同（tóng）比增长2.8%。当月净回（huí）笼现金（jīn）1148亿（yì）元。从10月信贷数（shù）据来（lái）看，国内资（zī）金整体（tǐ）流动性相（xiàng）比（bǐ）9月出（chū）现收（shōu）缩，更是明（míng）显低（dī）于去年（nián）整体水平（píng）。此外，在当前市场预期（qī）不（bú）够乐观的情况下，社会（huì）本（běn）身的资（zī）金流（liú）动性也（yě）大大降低，这（zhè）也给商品市场带（dài）来了（le）不（bú）小的压力。